Bisnis.com, JAKARTA — Produksi rokok murah bertarif cukai lebih rendah berisiko meningkatkan konsumsi produk tembakau sekaligus mengurangi optimalisasi penerimaan negara di tengah fenomena downtrading.

Project Lead for Tobacco Control Center Center for Indonesia’s Strategic Development Initiatives (CISDI), Beladenta Amalia, menilai kenaikan batas produksi di rokok mesin golongan lebih rendah akan membuat lebih banyak perusahaan tetap berada pada golongan tarif cukai yang lebih rendah meskipun kapasitas produksinya terus meningkat.

“Dengan dia [produsen rokok] bisa memproduksi lebih banyak lagi tarif cukai yang cukup rendah, itu tentu bisa makin memperbanyak keberadaan rokok-rokok murah di pasaran,” kata Beladenta dalam keterangannya, Senin (22/6/2026).

Dia menambahkan selain berdampak terhadap konsumsi, kebijakan tersebut juga berpotensi mengurangi optimalisasi penerimaan negara dari sektor cukai hasil tembakau.

Menurutnya, semakin banyak produsen yang bertahan pada golongan tarif yang lebih rendah, makin besar pula potensi penerimaan yang tidak dapat dimaksimalkan.

Saat ini, tarif cukai rokok SKM dibedakan menjadi 2 golongan, yakni Golongan 1 dikenakan tarif Rp1.231 per batang sedangkan, Golongan 2 dengan batasan produksi 3 miliar batang hanya dikenakan tarif Rp746 per batang.

Senada, Kepala Center of Human and Economic Development (CHED) ITB Ahmad Dahlan, Roosita Meilani Dewi menilai bahwa kenaikan batas produksi pada golongan tarif yang lebih rendah justru akan membuat pabrikan rokok besar makin leluasa memasarkan produk murah tanpa harus berpindah ke kelompok tarif yang lebih tinggi.

“Menaikkan batas produksi di golongan tarif rendah akan membuat pabrikan besar bisa membanjiri pasar dengan rokok murah tanpa perlu naik kelas ke tarif cukai yang lebih tinggi. Ini akan memperparah fenomena downtrading dan memicu lonjakan konsumsi,” katanya.

Menurutnya, pihak yang paling berpotensi memperoleh manfaat dari kebijakan tersebut adalah perusahaan-perusahaan yang saat ini berada di sekitar ambang batas produksi dan berpotensi masuk ke golongan tarif yang lebih tinggi.

Roosita mendorong pemerintah untuk memprioritaskan reformasi kebijakan cukai melalui penyederhanaan struktur tarif dan penguatan penegakan hukum terhadap rokok ilegal dibanding memberikan ruang lebih besar bagi produksi rokok murah.

Bisnis.com, JAKARTA – Saham emiten rokok sejak awal tahun mengepul dan diperkirakan bakal terus membara hingga akhir tahun. Namun, tekanan daya beli dan fenomena downtrading membayangi kinerja emiten rokok.

Berdasarkan data RTI Infokom per 6 Mei 2026, saham PT Gudang Garam Tbk. (GGRM) menguat 19,78% sejak awal tahun (year-to-date/ytd) menjadi Rp16.350. Selanjutnya, saham PT HM Sampoerna Tbk. (HMSP) naik 3,38% ytd menjadi Rp765.

Adapun, laba bersih emiten rokok pada kuartal I/2026 terpantau meningkat kendati penjualan terkontraksi. Analis melihat kenaikan bottom line tersebut lebih didorong efisiensi ketimbang perbaikan permintaan.

"Kinerja kuartal I yang menunjukkan laba tumbuh di tengah penjualan yang terkontraksi lebih mencerminkan keberhasilan efisiensi, bukan perbaikan fundamental permintaan," kata Analis Senior Indonesia Strategic and Economics Institution (ISEAI) Ronny P. Sasmita saat dihubungi, Senin (4/5/2026).

Di tengah tekanan tersebut, pergeseran konsumsi ke segmen harga lebih murah mulai mengubah peta persaingan. Emiten seperti PT Wismilak Inti Makmur Tbk. (WIIM) yang bermain di segmen ekonomis justru mencatatkan pertumbuhan penjualan dan laba signifikan, berbanding terbalik dengan tekanan yang dialami pemain premium.

"Fenomena downtrading akan tetap dominan, di mana konsumen tidak berhenti merokok tetapi berpindah ke segmen harga yang lebih rendah. Ini membuat emiten besar seperti HM Sampoerna dan Gudang Garam menghadapi tekanan volume dan pricing power, sementara pemain yang lebih fleksibel di segmen bawah seperti Wismilak Inti Makmur cenderung lebih adaptif," jelas Ronny.

Analis menilai sektor rokok kini memasuki fase defensif, dengan ruang pertumbuhan terbatas dan kinerja yang lebih ditopang efisiensi serta stabilitas arus kas.

Head of Research KISI Sekuritas Muhammad Wafi menilai valuasi saham GGRM dan HMSP saat ini sudah kembali ke fair value.

"Market memang memberi re-rating karena laba sempat rebound, tapi kenaikan laba lebih banyak dari efisiensi, bukan volume growth. Jadi secara fundamental, upside masih terbatas kalau tidak ada perbaikan permintaan," ujar Wafi.

KISI Sekuritas memberi rating netral untuk sektor tembakau. Pertimbangannya, industri ini masih defensif dari sisi cash flow dan dividend yield, tapi memiliki growth story yang lemah.

Untuk rekomendasi, Wafi menilai HMSP masih menarik untuk strategi yield play karena menawarkan stabilitas. Sementara untuk GGRM, saham ini lebih cocok untuk strategi recovery play walau punya risiko yang lebih tinggi.

Ihwal growth story yang lemah, Wafi melihat outlook industri rokok ke depan masih menantang, utamanya disebabkan oleh fenomena downtrading, peredaran rokok ilegal, serta kebijakan layer CHT baru yang bisa menekan volume penjualan emiten eksisting, ditambah faktor daya beli masyarakat yang juga belum sepenuhnya pulih.

Di sisi lain, peluang industri ini adalah pada efisiensi berkelanjutan, stabilisasi tarif cukai, dan keberhasilan pemerintah jika berhasil menekan rokok ilegal.

"Tapi overall, sektor ini lebih ke stabil, tapi tidak tumbuh tinggi," tandasnya.

Disclaimer: berita ini tidak bertujuan mengajak membeli atau menjual saham. Keputusan investasi sepenuhnya ada di tangan pembaca. Bisnis.com tidak bertanggung jawab terhadap segala kerugian maupun keuntungan yang timbul dari keputusan investasi pembaca.

Bisnis.com, JAKARTA – Prospek saham emiten rokok sepanjang 2026 diperkirakan tetap terbatas di tengah tekanan daya beli dan fenomena downtrading, meskipun pemerintah menahan kenaikan cukai hasil tembakau (CHT) tahun ini.

Kinerja emiten rokok pada kuartal I/2026 menunjukkan kontras, penjualan emiten besar seperti PT Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk. (HMSP) dan PT Gudang Garam Tbk. (GGRM) masih terkontraksi, namun laba bersih justru tumbuh didorong efisiensi ketimbang perbaikan permintaan.

"Kinerja kuartal I yang menunjukkan laba tumbuh di tengah penjualan yang terkontraksi lebih mencerminkan keberhasilan efisiensi, bukan perbaikan fundamental permintaan," kata Analis Senior Indonesia Strategic and Economics Institution (ISEAI) Ronny P. Sasmita saat dihubungi, Senin (4/5/2026).

Di tengah tekanan tersebut, pergeseran konsumsi ke segmen harga lebih murah mulai mengubah peta persaingan. Emiten seperti PT Wismilak Inti Makmur Tbk. (WIIM) yang bermain di segmen ekonomis justru mencatatkan pertumbuhan penjualan dan laba signifikan, berbanding terbalik dengan tekanan yang dialami pemain premium.

"Fenomena downtrading akan tetap dominan, di mana konsumen tidak berhenti merokok tetapi berpindah ke segmen harga yang lebih rendah. Ini membuat emiten besar seperti HM Sampoerna dan Gudang Garam menghadapi tekanan volume dan pricing power, sementara pemain yang lebih fleksibel di segmen bawah seperti Wismilak Inti Makmur cenderung lebih adaptif," jelas Ronny.

Analis menilai sektor rokok kini memasuki fase defensif, dengan ruang pertumbuhan terbatas dan kinerja yang lebih ditopang efisiensi serta stabilitas arus kas.

Di pasar saham, pergerakan harga mencerminkan kondisi tersebut. GGRM dan WIIM menguat dua digit sejak awal tahun, sementara HMSP bergerak terbatas dan ITIC tertekan per penutupan pasar Senin (4/5).

Head of Research KISI Sekuritas Muhammad Wafi menilai valuasi saham GGRM dan HMSP saat ini sudah kembali ke fair value.

"Market memang memberi re-rating karena laba sempat rebound, tapi kenaikan laba lebih banyak dari efisiensi, bukan volume growth. Jadi secara fundamental, upside masih terbatas kalau tidak ada perbaikan demand," ujar Wafi.

KISI Sekuritas memberi rating netral untuk sektor tembakau. Pertimbangannya, industri ini masih defensif dari sisi cash flow dan dividend yield, tapi memiliki growth story yang lemah. Untuk rekomendasi, Wafi menilai HMSP masih menarik untuk strategi yield play karena menawarkan stabilitas. Sementara untuk GGRM, saham ini lebih cocok untuk strategi recovery play walau punya risiko yang lebih tinggi.

Ihwal growth story yang lemah, Wafi melihat outlook industri rokok ke depan masih menantang, utamanya disebabkan oleh fenomena downtrading, peredaran rokok ilegal, serta kebijakan layer CHT baru yang bisa menekan volume penjualan emiten eksisting, ditambah faktor daya beli masyarakat yang juga belum sepenuhnya pulih.

Di sisi lain, peluang industri ini adalah pada efisiensi berkelanjutan, stabilisasi tarif cukai, dan keberhasilan pemerintah jika berhasil menekan rokok ilegal. "Tapi overall, sektor ini lebih ke stabil, tapi tidak tumbuh tinggi," tandasnya.

Sementara itu, Senior Market Analyst Mirae Asset Sekuritas Nafan Aji Gusta menjelaskan bahwa kebijakan layer CHT baru dapat menjadi tantangan emiten rokok eksisting karena akan meningkatkan persaingan pasar.

Selain itu, wacana kebijakan dari Kementerian Kesehatan yang menerapkan standarisasi kemasan rokok atau plain packaging (kemasan polos) berisiko mendorong peredaran rokok ilegal semakin marak.

"Itu sebenarnya juga bisa menyuburkan rokok ilegal karena konsumen tidak bisa membedakan produk. Dikhawatirkan begitu. Ini juga bisa jadi tantangan bagi emiten rokok," kata Nafan.

Di sisi lain, peluang emiten rokok datang dari keputusan pemerintah yang menahan tarif cukai tahun ini dan keseriusan pemerintah dalam pemberantasan rokok ilegal. Peluang ini, juga ditambah dengan realisasi kinerja emiten rokok kuartal I/2026, dinilai bisa menjadi harapan bagi pelaku investor.

Mirae Asset Sekuritas memberikan rekomendasi akumulasi beli saham HMSP di target harga Rp1.005, hold saham GGRM dengan target harga Rp17.200, dan rekomendasi add untuk saham WIIM dengan target harga Rp2.360.

"Sebenarnya [harga saham emiten rokok] saat ini belum overvalued. Apalagi, sentimen positif utamanya adalah keputusan pemerintah yang tidak menaikkan tarif CHT tahun ini. Ini tentunya ada kepastian beban cukai terhadap emiten," pungkasnya.

______

Disclaimer: berita ini tidak bertujuan mengajak membeli atau menjual saham. Keputusan investasi sepenuhnya ada di tangan pembaca. Bisnis.com tidak bertanggung jawab terhadap segala kerugian maupun keuntungan yang timbul dari keputusan investasi pembaca.

Bisnis.com, JAKARTA — Para pelaku industri memperkirakan penjualan rokok akan mengalami penurunan pada 2026, sebagaimana tahun sebelumnya akibat daya beli. Kenaikan tarif cukai hasil tembakau (CHT) lima tahun sebelumnya ditengarai ikut menyumbang penurunan tersebut.

Penerimaan negara dari cukai rokok sudah turun sejak awal tahun ini. Sampai dengan akhir Maret 2026, penerimaan keseluruhan cukai turun 11,2% (year on year/YoY) atau baru terkumpul Rp51 triliun. Ini melanjutkan kontraksi dari Januari—Februari yang masing-masing sudah terkontraksi 14% (YoY).

Ketua Umum Gabungan Pengusaha Rokok Putih Indonesia (Gapprindo) Benny Wachjudi mengatakan bahwa estimasi penjualan tahun ini diperkirakan masih bakal mengalami penurunan. Dia menyebut daya beli masyarakat belum sepenuhnya pulih akibat kenaikan CHT selama 2020—2024 yang mencapai total akumulasi hingga 64%, atau rata-rata naik 13% setiap tahun.

"Dampak dari tingginya kenaikan cukai ini mengakibatkan gap antara daya beli dengan harga rokok sangat jauh, yang dampaknya masih terlihat sampai dengan Triwulan pertama 2026," ujarnya kepada Bisnis, dikutip pada Selasa (14/4/2026).

Akibat dari kenaikan tarif ini, terang Benny, konsumen juga akhirnya beralih ke merek rokok lebih murah. Fenomena ini dikenal dengan downtrading.

"Bahkan sebagian konsumen beralih ke rokok ilegal. Hal ini terkonfirmasi dengan data meningkatnya persentase rokok ilegal yang sudah menyentuh dua digit," ujarnya.

Apabila mengacu pada data Direktorat Jenderal Bea dan Cukai Kementerian Keuangan (DJBC Kemenkeu), jumlah rokok ilegal yang ditindak selama Januari—Maret 2026 mencapai 422 juta batang. Angkanya naik 66,4% dari Januari—Maret 2025 yaitu 254 juta batang.

Lebih parah lagi, ujar Benny, rokok ilegal yang beredar di pasaran diduga yang biaya produksinya lebih rendah sekitar 70% dibandingkan dengan rokok legal.

Di sisi lain, serapan produk rokok di pasar pada kuartal I/2026 sedikit banyak terpengaruh karena bulan Ramadan. Faktor kondisi geopolitik juga dianggap menambah ketidakpastian arah pertumbuhan ekonomi ke depan sehingga berdampak pada kelesuan dunia usaha dan masyarakat.

Pembayaran Maju

Selain faktor produksi, Benny mengungkap bahwa anjloknya penerimaan cukai sampai dengan awal tahun ini tidak lepas dari faktor tahun lalu. Sebab, dia mengungkap adanya pembayaran maju pembelian cukai pada akhir 2025 guna menutupi kekurangan pencapaian target penerimaan cukai di tahun 2025.

Itu saja tetap tidak mencapai target. Untuk diketahui, penerimaan cukai sepanjang 2025 sebesar Rp221,7 triliun atau turun 2,1% (YoY) dari tahun sebelumnya Rp226,4 triliun.

Untuk itu, Benny menyebut pihaknya sangat mengapresiasi langkah pemerintah untuk tidak menaikkan tarif cukai dan Harga Jual Eceran (HJE).

"Kalau saja Pemerintah tidak menerapkan moratorium tarif cukai tahun ini, industri hasil tembakau akan lebih hancur lagi," ujarnya.

Akan tetapi, pengusaha tetap berharap agar pemerintah mengintensifkan upaya dalam memberantas rokok ilegal. Menurutnya, pemberantasan rokok ilegal otomatis akan meningkatkan volume penjualan rokok legal dan meningkatkan penerimaan CHT.

Bea Cukai Kemenkeu mengakui penurunan kinerja penerimaan kepabeanan dan cukai. Salah satunya perlambatan penerimaan CHT berturut-turut selama tiga bulan pertama 2026. Akan tetapi, Bea Cukai mengeklaim bahwa produksi sudah membaik dan diharapkan tercermin pada penerimaan April 2026.

Perbaikan juga diharapkan terjadi pada penerimaan bea keluar yang sampai Maret 2026 lalu terkontraksi 38,9% (YoY).

"Dalam perkembangan terakhir, terdapat indikasi perbaikan baik pada aktivitas produksi maupun pergerakan harga komoditas," kata Kasubdit Humas Bea Cukai Kemenkeu Budi Prasetyo kepada Bisnis, Selasa (14/4/2026).

Untuk bea keluar, otoritas berharap adanya potensi windfall komoditas bakal berdampak positif kepada penerimaan pos tersebut. Penguatan harga komoditas yang berlanjut diharapkan bisa memperbaiki penerimaan bea ekspor yang baru terealisasi Rp5,4 triliun dalam tiga bulan pertama tahun ini.

Bisnis.com, JAKARTA — Rencana penambahan layer (lapisan) baru dalam struktur tarif cukai hasil tembakau (CHT) 2026 dinilai berisiko memperbesar kebocoran fiskal dan melemahkan keberlanjutan penerimaan CHT dalam jangka menengah.

Ketua Pusat Penelitian Kebijakan Ekonomi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Brawijaya (PPKE FEB UB), Candra Fajri Ananda mengatakan rencana tersebut perlu sikap kehati-hatian dan terintegrasi dengan upaya pengendalian rokok ilegal.

Menurutnya, dari sisi kinerja fiskal, kebijakan penambahan layer baru juga berkaitan dengan tren penerimaan negara dari sektor cukai. Pada 2025, realisasi penerimaan cukai tercatat sebesar Rp221,7 triliun, menurun dibandingkan 2024 yang mencapai Rp226,4 triliun, seiring dengan kontraksi produksi hasil tembakau sekitar 3% secara tahunan.

"Fenomena ini mengindikasikan bahwa kebijakan penambahan Sigaret Kretek Mesin (SKM) Golongan 3 berisiko mendorong sistem cukai rokok semakin mendekati titik jenuh," kata Candra dalam keterangannya, Senin (26/1/2026).

Dia berpendapat apabila pemerintah mempertimbangkan penambahan layer dalam struktur tarif CHT pada SKM dengan membentuk SKM Golongan 3, maka kebijakan tersebut berisiko menimbulkan distorsi dalam segmentasi harga rokok.

Adapun, keberadaan SKM Golongan 3 dengan tarif relatif lebih rendah akan menciptakan insentif ekonomi bagi produsen maupun konsumen untuk melakukan downtrading, yaitu pergeseran produksi dan konsumsi dari golongan yang lebih tinggi ke golongan yang lebih rendah.

Merujuk hasil kajian PPKE FEB UB (2024), lanjutnya, bahwa meskipun permintaan rokok bersifat inelastis terhadap harga, konsumen tetap responsif terhadap perubahan struktur harga dengan memilih alternatif yang lebih murah.

Candra menegaskan, dalam konteks penambahan SKM Golongan 3, berisiko tidak memperluas basis cukai, melainkan justru menggerus penerimaan dari SKM Golongan 2 yang selama ini menjadi salah satu kontributor utama penerimaan CHT.

Hasil kajian tersebut juga menyatakan, dampak lanjutan dari downtrading SKM tidak hanya terbatas pada pergeseran konsumsi antargolongan SKM, tetapi juga berisiko menekan kinerja Sigaret Kretek Tangan (SKT) Golongan 1. Pasalnya, struktur pasar rokok di Indonesia bersifat saling beririsan pada segmen harga menengah ke bawah.

Dalam kondisi tersebut, konsumen berpendapatan rendah memiliki sensitivitas harga relatif lebih tinggi, cenderung melakukan substitusi konsumsi ke rokok yang lebih murah.

Pada perspektif penerimaan negara, kombinasi antara downtrading SKM Golongan 2, tekanan terhadap SKT Golongan 1, dan masih terdapatnya peredaran rokok ilegal berpotensi menyebabkan loss penerimaan negara yang makin besar.

Bisnis.com, JAKARTA – Prospek kinerja emiten rokok, PT Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk. (HMSP) dalam jangka panjang tetap akan dihantui oleh fenomena downtrading. Di sisi lain, produk rokok bebas asap atau IQOS disebut-sebut akan jadi game changer jangka panjang.

Dalam 9 bulan pertama 2025, penjualan bersih HMSP mengalami koreksi 5,434% year on year (YoY) menjadi Rp83,74 triliun. Bila dibedah, kontributor pendapatan terbesar penjualan dengan pangsa 54,25%, sigaret kretek mesin (SKM) menyusut 10,06% YoY menjadi Rp45,43 triliun.

Sementara itu, segmen produk bebas asap melejit hampir 50% YoY menjadi Rp1,79 triliun. Hanya saja, pangsanya atas total penjualan baru berkontribusi 2,14%.

Dari kelas yang lebih rendah, sigaret kretek tangan (SKT) berkontribusi sebesar 34,44% dari total penjualan HMSP per kuartal III/2025. Namun, nilainya juga menyusut 2,12% YoY menjadi Rp28,84 triliun.

Presiden Direktur H.M Sampoerna Ivan Cahyadi mengatakan secara pangsa pasar nasional, ketiga segmen produk HMSP tersebut pada kuartal III/2025 meningkat, sejalan dengan siklus tahunan industri tembakau yang cenderung membaik memasuki semester kedua.

"Masalahnya memang masih ada rokok ilegal dan downtrading. Makannya kami sangat mengapresiasi pemerintah yang sangat serius menangani hal-hal yang mengganggu perbaikan di industri ini," ujarnya dalam public expose di Jakarta, Rabu (3/12/2025).

Ivan optimis pemerintah akan serius memberantas rokok ilegal karena industri ini punya kontribusi besar menyumbang pendapatan negara. Optimisme juga datang dari faktor makro, di mana pertumbuhan produk domestik bruto (PDB) diperkirakan akan terus membaik. Selain itu, keputusan pemerintah yang tidak menaikkan cukai rokok pada 2025 dan 2026 nanti turut menjadi katalis positif.

Sementara itu, Analis Panin Sekuritas, Sarkia Adelia melihat kondisi industri tembakau tahun depan akan membaik seiring dengan keseriusan pemerintah memberantas perdagangan rokok ilegal. Hal ini akan berdampak pada peningkatan volume penjualan HMSP.

"Dampaknya dari banyak regulasi saat ini belum signifikan dari sisi struktural, karena tarif [cukai] meski tidak naik, tapi masih tinggi. Kecuali diturunkan, itu dampaknya signifikan sekali di pemain rokok," ujar Sarkia.

Asal tahu saja, volume penjualan rokok di Indonesia per kuartal III/2025 turun secara tahunan. Berdasarkan data Philip Morris International, volume penjualan rokok pada periode ini mencapai 192,3 miliar batang, susut dibanding periode yang sama 2024 sebesar 199,7 miliar batang.

Khusus bagi HMSP, volume penjualan perseroan juga turun dari 60,5 miliar batang menjadi 59,4 miliar batang per akhir September 2025. Bila dibedah, angka itu terdiri dari 58,4 miliar batang segmen rokok (turun dari 59,7 miliar), serta 1,1 miliar heated tobacco unit (HTU) atau produk rokok bebas asap (naik dari 0,8 miliar).

"Produk rokok bebas asap ini menjadi game changer buat HMSP dalam 5-10 tahun ke depan. Angkanya memang belum bisa kita lihat, dampak yang signifikan belum. Tapi kami percaya ini akan bertumbuh seiring dengan preferensi konsumen yang berubah ke produk bebas asap," tandasnya.

Menilik posisi HMSP di industri rokok nasional, pangsa pasar penjualan perseroan berada di level 30,9% per akhir September 2025. Meskipun volume penjualan perseroan turun, pangsa HMSP di pasar domestik tersebut membaik dari level 30,3% pada periode yang sama 2024.

Sementara itu, khusus pangsa pasar HTU HMSP memang turut membesar, walau persentasenya minim. Tepatnya, meningkat dari 0,4% menjadi 0,5%.

"Angkanya [volume penjualan IQOS] kami lihat angkanya akan turus tumbuh, tapi kontribusinya belum. Karena pangsa paling besar itu masih di SKM," pungkasnya.